大宗商品市场难言进入“超等周期”
　　
　　本报记者 蒋华栋
　　
　　近期，市场上有关大宗商品进入“超等周期”的声音开始升温。不外，在当前形势下，下此判定尚缺乏足够支撑。一方面，基本不牢。从宏观层面看，汗青上大宗商品进入“超等周期”往往与全球经济呈现新增长动力细密相关。然而，本轮上涨的宏观经济配景更多表示为从去年谷底状态反弹，而非呈现可支撑恒久一连成长的新动力。另一方面，变数太多。从供需层面看，两头均存在不确定性。全球经济苏醒预期与实际间的“温差”、供应方的回响以及需求布局的变革都将影响将来大宗商品价值走势。因此，称之为“阶段性上扬”或者更为妥当。
　　
　　最近，大宗商品市场红红火火：油价打破60美元/桶，铜价到达2012年4月以来的高位，锌矿价值也上涨了7%阁下。受此影响，彭博大宗商品指数从2020年底的78.05上升至2月19日的85.3，增幅高出9%，不只从去年4月份58.87的谷底强势反弹，并且超出了2019年底的程度。
　　
　　有关大宗商品市场进入“超等周期”的接头多了起来。实际环境是否如此？
　　
　　多重因素推升价值
　　
　　大宗商品市场红火，海南省民企服务中心，最要害的原因之一是全球经济呈现苏醒迹象。
　　
　　受新冠肺炎疫苗接种带来的乐观情绪影响，市场对付中美支撑2021年全球经济苏醒的预期不绝加强。
　　
　　路透社的观测功效显示，受拜登当局制定的1.9万亿美元救济打算影响，大都经济学家对美国经济苏醒信心大增。受访经济学家普遍认为，美国经济预期增长率在今明两年将别离到达4.7%和3.5%，高于此前预期的4.0%和3.3%。
　　
　　与此同时，中国经济稳健运行也是支撑基本金属和能源类大宗商品价值的重要因素。回首铜价汗青可以看到，2010年9700美元的峰值正是受到其时中国经济率先走出危机的敦促。针对2021年中国经济走势，国际钱币基金组织(IMF)预测，本年中国有望实现8.1%的增速。这也被视为大宗商品市场的要害因素。
　　
　　供需因素是领略大宗商品此轮上涨的又一要害角度。在基本金属需求层面，跟着全球主要经济体纷纷出台应对全球变暖的政策，尤其是中国和欧盟公布碳中和方针节点，市场估量，太阳能电池板、风力发电机、电动汽车和充电桩等低碳基本设施将迎来大成长，并发动铜、镍、锂和钴的需求激增。
　　
　　以铜矿为例。国际铜业协会陈诉认为，海南代理记账，平均每部燃油车用铜量为23千克，电动汽车为83千克。假如全面改为电动车，汽车财富的铜需求量将增长3倍至4倍。按照世界金属统计局2月17日发布的陈诉，2020年全年全球铜市供给短缺139.1万吨，海口三亚公司注册，较2019年全年短缺38.3万吨，缺口显著扩大。同时，2020年12月末陈诉库存较2019年12月末程度淘汰7.6万吨。
　　
　　在原油市场方面，国际能源署在2月市场陈诉中暗示，经验2020年新冠肺炎疫情带来的震荡后，全球原油供需环境将继承规复均衡。国际能源署上调全球石油产量预测，认为石油输出国组织与俄罗斯等要害产油国的日供给量增量预期以后前的54万桶上升至83万桶。同时，全球石油需求为9640万桶/日，较此前预期下调20万桶/日。尽量国际能源署上调了产量预估、下调了需求预测，可是仍然认为慢慢向好的全球经济将敦促全球石油库存加快下降。这意味着，本年下半年原油需求将高出正在增长的产量，疫情暴发以来积聚的过剩库存将快速下降。
　　
　　在基本面因素之外，投资者应对“再通胀”的投资计策也是推升大宗商品价值的重要原因。近期美联储集会会议纪要显示，估量在2022年前美国将维持零利率政策，同时保持资产欠债表扩张态势。思量到英国央行近期大概奉行负利率政策，欧洲央行决定者更多担心强势欧元等走势，投资者对付通胀的预期开始产生变革。
　　
　　值得存眷的是，尽量本年1月美国年通胀率只有1.4%，可是10年期美债收益率已经开始稳步回升；2年期至10年期美债收益率差扩大至2017年以来最高程度，美债收益率曲线逐渐陡峭。投资者聚焦“再通胀”使得大宗商品成为对冲通胀预期的投资方针。这在黄金和铜市场上表示得尤为明明。
　　
　　得出结论为时尚早
　　
　　事实上，在本轮大宗商品价值上涨之前，伦敦金属生意业务所的多类大宗商品价值已经呈现快速增长，尤其是LME铜价在2020年增长了26%。受此影响，市场上有关大宗商品进入“超等周期”的声音开始升温。不外，在当前形势下，下此判定依旧缺乏足够支撑。
　　
　　在宏观经济层面，汗青上大宗商品进入“超等周期”往往与全球经济呈现新增长动力细密相关。然而，本轮上涨的宏观经济配景更多表示为从去年谷底状态反弹，而非呈现了可支撑经济恒久一连成长的新动力。事实上，纵然接管路透社观测的大都经济学家对美国经济增长信心晋升，但预期方针多为美国经济规复至疫出息度。同时，尽量市场对中国和美国的成长暗示乐观，但其他经济体大概需要更长的时间才气规复至疫情出息度。因此，大宗商品市场“超等周期”是否有足够的宏观经济基本仍存争议。
　　
　　在供需层面，产能的不确定性与需求的选择性是判定是否进入“超等周期”的主要争论核心。
　　
　　以能源大宗商品为例。从供应层面看，将来几个月，非欧佩克产油国的产量仍存变数，尤其是美国、加拿大等国度的油企如何应对近期油价上涨值得存眷。从需求层面看，国际能源论坛秘书长约瑟夫·麦克莫尼格尔曾暗示：“疫情对能源需求的影响在能源市场汗青上是空前的。”国际能源论坛2月18日宣布的陈诉则认为，固然2021年石油需求将反弹，可是反弹力度低于去年疫情导致的下滑力度。因此，需求反弹是推升短期原油价值的重要因素，但可否支撑恒久增长仍待调查。
　　
　　同时，在金属市场上，推升金属需求上升的主要因素是全球绿色经济成长，导致部门金属市场价值上涨。市场需要的是与半导体和电动汽车等新兴财富部分关联密切的铜矿、锂矿等，而非全部金属需求。
　　
　　三大因素不容忽视
　　
　　在大宗商品市场价值上涨的背后，有三大因素不容忽视。
　　
　　其一是通胀预期。固然大宗商品是否进入“超等周期”、是否会给其他国度带来一连输入型通胀风险仍存争议，可是思量到主要经济体大概进一步实施财务刺激法子、疫情期间经济运行面对的特别本钱以及疫苗接种大概带来的经济提速，将来全球经济通胀压力正在上升。有阐明认为，全球通胀率大概在2021年中期打破2%，并将在随后一段时间内保持高位运行。
　　
　　其二是能源布局将来走向。无论是“超等周期”的支持者照旧阻挡者，都认为全球经济将越发绿色，碳中和与碳达峰将改变能源财富名堂，进而影响基本金属和原油财富的成长前景。两边的分歧主要在于这一图景何时会呈现，尤其是新能源汽车、天然气发电以及光伏发电对付原油需求的攻击是否已经近在咫尺。这一分歧或将成为影响将来大宗商品规模价值走势的要害因素之一。
　　
　　其三是各国钱币政策。在今朝全球各国钱币政策尚未彻底转向的配景下，通胀预期和活动性泛滥催生的投机勾当是解读铜价和油价的重要因素。假如思量到美、欧、英等发家经济体的潜在刺激打算，后续大宗商品市场仍大概呈现雷同的短期上扬。