IPO项目募资总额10.61亿元，承销保荐用度815.1万元，承销保荐费率仅0.77%。本周，据一家央企子公司的上市通告书披露，投行展业价值又创出了2020年以来的新低。

　　0.77%的费率程度，不只明明低于4%到5%的市场平均程度，也比近期个别大型IPO项目不到1%的低费率再作了必然幅度的“折让”。

　　以“优惠价”承揽项目标做法虽也是投行的市场竞争手段，但此类案例往往更易引起禁锢的存眷。如前不久，12家券商因在债券承销项目招标中涉嫌低价竞争而遭禁锢约谈，被要求完善报价内部约束机制。

　　10亿元IPO项目投行只拿815万元

　　1月19日，前述央企子公司在中小板首发上市，保荐机构为中信建投。上市通告书显示，本次刊行召募资金总额为106060.61万元，扣除刊行用度后的召募资金净额为104355.69 万元。而在1704.91万元刊行用度中，承销及保荐用度仅815.1万元，海南公司注册，费率仅0.77%。

　　据Wind统计，2020年全年共有59家券商获IPO承销收入233.95亿元，平均承销费率为4.95%。从IPO项目角度来统计，费率最高的是申万宏源保荐的上纬新材，承销保荐费率21%；承销保荐费率最低的是中信建投保荐的厦门银行，承销保荐费率0.94%。

　　低于市场平均价的承销费率并不少见。一般而言，大型优质项目标费率大概就会偏低。不外，在前述央企子公司的案例中，无论是从募资局限照旧企业局限看，都不能算得上是大型项目。

　　尽量0.77%的费率远低于平均程度，但保荐机构或者有其自身的贸易逻辑。在受访的资深业内人士看来，保荐机构在IPO进程中收取的承销保荐用度与费率，既反应了券商的议价本领，又与IPO标的的实际环境细密相关。

　　费率往往是IPO进程中券商与拟上市企业综合博弈的巨大功效。“刊行人的股东配景较强，对投行而言，海南公司注册，通过承销业务能与刊行人及其关联方成立相助，将有助于拓展后续业务。”该业内人士说。

　　承销费率“暗战” 屡现“破三”“破一”

　　在债券承销规模，投行业务人员对低价竞争已是见责不怪，或者尚有些无奈。“低价承销太常见了。为拿一些好项目，承销费会被压得很低，甚至连人力交通本钱大概都无法包围。这其实就是不图赚钱，只赚个名声。”一家排名靠前的大型券商的投行总监暗示。

　　就在本年1月12日，中证协会同中国证监会债券部、机构部对12家涉嫌低价竞争的证券公司举办了现场约谈。这12家证券公司参加了中国铁路投资公司债券项目、中核成本控股公司债券项目标招标刊行。

　　此前有媒体报道，部门券商在公司债主承销商招标中，报出的承销费率低至万分之一，也就是说，承销10亿元债券的承销费仅有10万元。

　　而部门券商的投行业务价值战，已从债券承销规模扩散至IPO规模。有业内人士称，在IPO项目中，承销保荐费率也屡屡呈现“破三”（3%）甚至“破一”（1%）的现象，反应出IPO市场的剧烈竞争势态。“这是市场竞争的功效，而投行的同质化太严重。”这位业内人士暗示。

　　“此刻，投行打价值战主要照旧为了抢占市场份额，份额越高则品牌效应越强，才气吸引更多项目，有望形成正向轮回。有的投行为抢大项目强化品牌效应，往往会给出令人意想不到的低价。”上海一家中型券商的投行部司理说。

　　禁锢警示投行连带责任风险

　　禁锢层对投行用度率过低的存眷，是担忧过低的费率大概激发项目标质量风险。

　　针对前不久的低价债券承销，中证协曾暗示，低价竞争行为反应出市场有效选择机制失灵，折射出承销机构鼓励机制异化、信用信仰非理性、轻视执业质量、风险意识冷淡等深条理问题。长此以往将造成承销机构“看门人”职责的通道化，埋下债券市场风险隐患，进而伤及行业自身。因此，必需正视低价竞争潜在的危害影响，防微杜渐、防患于未然。

　　在近期宣布的2021年首份《证券期货机构禁锢通讯》中，深圳证监局也着重强调了投行违规风险，海南公司注册，并罗列了个别证券公司及从业人员存在的五大类违规行为。个中就包罗债券承销报价问题，即报价费率过低且报价流程未能严格凭据公司内部制度执行。

　　深圳证监局还在禁锢通讯中警示了投行连带责任风险。深圳证监局暗示，新证券法明晰了中介机构的连带抵偿责任，对中介机构的责任要求越来越高，证券公司投行业务面对越发严格的法令情况和更高的赔付风险。