李嘉诚一向擅长为和黄缔造巨额收益及释放代价。和黄本年上半年原打算分拆屈臣氏上市，其后却闪电引入淡马锡，叫市场感想意外。从和黄在管帐上处理惩罚出售屈臣氏24.95%股权的生意业务，或可看到打点层溘然改变初志的眉目。

上周四发布中期业绩的赢商网和黄(0013)，除了受惠分拆港灯(2823)160亿元收益而盈利大增逾倍，亦善用管帐准则及税例赋予的空间巧施财技，于减持屈臣氏24.95%一役，保存屈臣氏节制权之余，更毋须将所赚以盈利入账，免缴纳巨额税项，同时“谷大”股东权益变相减低欠债比率，兼可将套现所得逾400亿元巨额分配，达至多赢。和黄日后推进屈臣氏上市或进一步减持时，更可从股东权益进帐所得转化为盈利，为日后业绩颠簸时提供缓冲空间。

人称“超人”的李嘉诚，一向擅长透过大交易、分拆业务上市，为和黄缔造巨额收益及释放代价。和黄本年上半年原打算分拆屈臣氏上市，其后却闪电引入淡马锡，叫市场感想意外。从和黄在管帐上处理惩罚出售屈臣氏24.95%股权的生意业务，或可看到打点层溘然改变初志的眉目。

引入淡马锡 先还和黄欠款

有别过往的生意业务模式，和黄只让淡马锡认购24.95%股权，保存对屈臣氏的节制权。而和黄为屈臣氏引入淡马锡前，海南代理记账，先将屈臣氏重组，在开曼群岛创立新的屈臣氏控股代替原有架构。继而为屈臣氏引入淡马锡藉此吸金440亿元，让屈臣氏清偿结欠和黄的借钱。

管帐师：其他公司偶有雷同生意业务

立信德豪董事林鸿恩暗示，由于和黄保存屈臣氏作为子公司，按管帐准则出售部门屈臣氏股权只能视为未变现利润，转在股东权益内的其他储蓄部门列帐。在 和黄帕出格息时，则从保存盈利部门作出分配。既然这项生意业务没有发生盈利，自然不会发生缴税问题，亦毋须将股东权益增值部门作递延税项列帐。他更指出，雷同和黄减持屈臣氏部门股权的案例过往亦偶有在其他上市公司产生，只是和黄的生意业务局限较大引人留意。

持股50%以下 可将变现列盈利

经此生意业务，和黄零售部分的总欠债由2013年度的258.23亿元，增至最新中期业绩的396.76亿元；净资产值由192.11亿元，缩至 45.32亿元。不外，出售部门屈臣氏股权套现约440亿元，令股东权益增加390亿元，海南代理记账，扣除派发出格息后，股东权益仍净增90亿元，致整体欠债净额对总 成本比率，从2013年底的20%，压低到本年中期业绩的17.1%(表1)。

若和黄减持屈臣氏股权至50%以下甚至酿成联营公司，海南公司注册，林鸿恩说，便可以按管帐准则将变现所得列为盈利。他认为，和黄此举可视为改日减持屈臣氏甚至布置后者上市，实行“分步走”去实现盈利。